2025年全球投资展望出炉
宽松政策大概率延续 黄金成为首选资产
2025年全球投资展望出炉
◎记者 王彭
2024年投资征程临近尾声。近日，多家著名外资机构发布明年全球大类资产投资展望，对全球经济走势，以及股票、债券、商品等资产类别的表现进行预测。部分机构认为，全球市场明年大概率维持货币宽松政策，美股或呈现更加温和的上升态势；从大类资产配置的角度来看，黄金是应对通胀和地缘政治风险的首选资产。
关于A股，多家外资巨头认为，9月24日以来持续推出的一揽子政策“组合拳”初见成效，内需及房地产市场均呈现企稳回暖迹象，随着政策的进一步发力，A股市场有望迎来新一轮盈利上行周期。
全球主要央行或维持货币宽松政策
今年9月，随着美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，全球市场正式进入降息周期。展望明年，多家机构认为，全球主要央行大概率仍维持货币宽松政策。
高盛预计，2025年新兴市场经济体和发达市场经济体都将大幅降息。未来四个季度，发达市场经济体利率水平将平均下降116个基点，其中欧元区、加拿大的利率水平将下降150个基点，新兴市场经济体利率水平将平均下降114个基点。
对于未来全球经济走向，瑞银表示，过去两年通胀和利率的冲击作用在消退，实际收入增速达到20年最高水平，信贷增长开始走高，而且房地产市场开始出现转向迹象。尽管如此，其预计未来两年全球经济增速将放缓0.5个百分点以上。
对于美股市场，华尔街大行普遍认为，2025年美股将呈现更加温和的上升态势，预计标普500指数未来四个季度将微涨4.1%，低于10%的长期年平均增长水平。
从大类资产配置的角度来看，多家机构一致看多黄金资产。
高盛在其2025年大宗商品展望中将做多黄金列为顶级交易，预计金价在2025年底将上涨至3000美元/盎司，推动金价上涨的主要因素包括央行需求、美联储降息以及市场避险需求。高盛认为，黄金是应对通胀和地缘政治风险的首选资产。
摩根大通预计，ETF资金流入将推动黄金价格上涨，接近该行2025年的峰值目标2850美元/盎司。瑞银表示，各国央行和零售市场的黄金需求仍然强劲，因其希望实现投资组合多元化。因此，即使涨势放缓，黄金仍将是大宗商品中的赢家。
中国经济基本面企稳回暖
9月24日以来，中国政府推出一系列政策“组合拳”。近日，国家统计局公布了10月国民经济数据。多家机构认为，从经济数据来看，相关政策已初见成效，经济基本面呈现企稳回暖迹象。
德意志银行维持对中国第四季度经济增长5%的预测。德意志银行中国区首席经济学家熊奕在报告中表示，近期一揽子增量政策的持续发力进一步提振了内需。如果目前的增长势头持续到年底，预计中国经济增速还有进一步上升的空间。
在熊奕看来，伴随政策的发力，消费者市场持续回暖，消费潜力得到进一步释放。其中，家电、家具和汽车的销售额大幅增长，10月社会消费品零售总额明显回升，同比增长4.8%，增速较上月提高1.6个百分点；服务业生产指数同比增长6.3%，增速较上月提高1.2个百分点。此外，房地产市场企稳，货币政策和财政政策的多项宽松措施进一步提升了资本市场活力。同时，10月工业生产和固定资产投资增速均较上月持平。这些迹象表明，与以往不同，中国正全力激发消费内生动能，同时通过多重政策发力扩大内需。
贝莱德首席中国经济学家宋宇认为，短期内政策的支持力度符合市场预期，从长期来看，政策支持的持续性有望超出市场普遍预期。
“与此同时，10月的PMI数据显示经济增长出现恢复迹象，上游价格也有所上升，政策效果已经初步显现。”宋宇称。
站在当前时点，富达基金股票基金经理张笑牧表示，之前市场所呼唤的“更有力度的政策”已经成为现实。
“基于这一预判，我认为，中国经济的复苏是确定的，在节奏上是逐步的、可持续的。如果说之前几轮中国经济周期触底反弹时的政策举措带有浓厚的逆周期调节色彩，那么这次的复苏将更加体现经济结构转型的特征，尽管逆周期调节政策依然是重要的工具。”张笑牧称。
A股仍具备较大吸引力
国内外许多机构普遍认为，2025年A股市场有望延续上行趋势，并且迎来新一轮盈利上行周期。
高盛建议继续超配A股和H股，预计2025年MSCI中国指数和沪深300指数分别上涨15%和13%，每股盈利（EPS）增长7%至10%。高盛首席中国股票策略师刘劲津认为，MSCI中国指数和沪深300指数的上涨主要得益于每股盈利增长和适度的估值增长。
“总体而言，我们认为政策面对A股市场形成重要支持。从估值角度来看，当前A股估值水平回到13倍左右，但与全球股市估值相比，A股的估值仍非常低，因此仍然具有较大的吸引力。”刘劲津称。
日前，摩根资产管理发布《2025年长期资本市场假设》报告，预计中国股票未来10年至15年每年平均回报率为7.8%（以美元计）。
摩根资产管理中国副总经理兼投资总监杜猛表示，站在产业发展的层面来看，新质生产力无疑是中国未来经济增长的主要驱动力，也是未来投资关注的重点。“我们将持续关注以人工智能为驱动力的科技产业、新能源产业、高端制造业、以创新药为主的医疗健康产业等。”杜猛说。
展望后市，摩根资产管理中国基金经理倪权生表示，将基于对上市公司价值的判断进行配置，同时结合未来盈利、现金流、资产质量以及估值水平，寻找更有性价比的资产。
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